ProShares 比特币 ETF 令人兴奋，但也存在一些潜在风险

比特币期货 ETF 将面临 15 年来投资者在商品市场面临的同样问题。

原标题：《彭博观点：ProShares 的比特币 ETF 存在一些潜在风险》

作者：贾里德·迪利安

编译：Katie Koo

备受期待的 ProShares 比特币策略 ETF 于美国时间周二开始交易。

首先要明确的是，这不是由比特币（现货）支持的基金，而是与比特币挂钩的期货。与其跳入，了解两者之间的区别至关重要。

回顾传统基金市场，绝大多数以商品为基础的共同基金和 ETF 都以期货为支撑，但实际上并不储存现金，例如石油。几乎所有商品的大部分交易活动和流动性往往发生在期货市场而不是现货市场。美国石油基金 LP 是期货支持商品基金的一个典型例子。该基金在 2020 年度过了丑闻的一年，当时它违反了招股说明书并给出了负面报价，以防止该基金在油价下跌时破产。这个案例至少说明了期货ETF可能存在的“奇怪”的意外风险。

但反对基于期货的 ETF 的更大原因是套利成本。当期货溢价时，或者当延期月合约的价格高于前月合约的价格时，将期货合约从一个月转移到下一个月的成本很高，而这个成本会转嫁到投资者。这也是多年来人们抱怨商品期货 ETF 的原因之一。

虽然商品期货通常以正价差进行交易，但它们也可以以逆价差的形式进行交易，即延期交割月份的合约低于前一个月的合约。在这种情况下，投资者获得正的展期收益率。目前，很多商品期货都是正价差交易比特币合约负溢价，而比特币是正价差，当然比特币总有一天会出现正价差。

黄金 ETF 是持有现货黄金而非期货的一个例子，因为实物黄金的存储和记账相对简单（与石油相比）。

那么为什么比特币 ETF 不能持有真正的比特币呢？美国证券交易委员会对实物比特币基金的主要反对意见是基础市场不受监管。黄金市场不受监管，我们有实物黄金 ETF，为什么？比特币研究人员正试图弄清楚这一点。

在我看来，应该允许实物比特币 ETF。早在 2013 年，当比特币交易价格不到 1000 美元（现在大约 6.20,000 美元）时，加密货币交易所 Gemini 的创始人 Winkelvoss 兄弟是第一个申请比特币基金的人，如果获得批准，它可以现在是现存规模最大、流动性最强的 ETF，将为整整一代投资者提供丰厚的回报。这在当时是监管失误。但当时比特币的技术还比较原始，网络攻击不断发生，当时的市场情绪认为比特币是危险的、不安全的。但目前它已经成熟了很多。

从 2019 年到 2021 年，我通过 Coinbase 交易所投资了实物比特币，我从未对投资感到满意。由于 Coinbase 遭遇停机比特币合约负溢价，客户服务不合我的口味，人们不断听到有关丢失加密货币或锁定帐户的消息。如果存在比特币 ETF，我会购买它。因为它在经纪账户中，所以在年底您将获得官方税务文件来帮助您报税，而不是让自己留下一团糟的交易日志。

我认为有一天比特币现货 ETF 是可能的，但至少要等到加密市场的监管框架出现，这可能需要数年时间。我不一定认为比特币期货 ETF 对投资者来说越来越糟糕，它只是会面临投资者在大宗商品领域 15 年来面临的同样问题：比特币期货市场受到监管，而比特币现货市场则没有（至少缺乏健全的监管体系）。

对于 ETF 发行人来说，更大的业务（竞争）问题是有数十个加密基金等待批准。与 ETF 领域的大多数商品一样，这将是一场淘金热。成为第一很重要，最低的费用和良好的营销很重要，一场有趣的比赛即将开始。

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