今年多只股票暴跌的原因找到了

你可能会惊讶地发现，今年标准普尔 1500 指数中有近 500 只股票暴跌。这是他们从两年高点下跌超过 40% 的数量。以这种方式定义崩溃遵循关于泡沫和崩溃的学术研究。

你不应该对这么多股票崩盘感到惊讶。鉴于这些股票中的许多在崩盘前两年的飙升幅度，它们的暴跌应该是意料之中的。事实上，在最高的飞行者中，坠机几乎是肯定的。

这也许说明了对我们所有人，尤其是退休人员来说最重要的投资教训：从过去的趋势中推断未来是一项冒险的事情。事实上，您的风险会上升到您过去更乐观地推断的程度。

查看 2019 年 1 月发表在《金融经济学杂志》上的关于崩溃可预测性的研究。该研究的作者，哈佛大学的 Robin Greenwood 和 Andrei Shleifer 以及香港大学的 Yang You 发现，此类崩盘的频率与崩盘前两年的股市表现之间存在很强的负相关性。

换句话说，他们爬得越高，跌得越重。

这种负相关性在附图中进行了说明。考虑图中的第一列，它反映了标准普尔 1500 指数中那些在 2020 年 1 月至 2021 年 12 月的两年期间跑赢市场至少 50 个百分点的股票的经验。如您所见今天股市崩盘了吗，今年到目前为止，这些涨幅较大的股票中有 46% 的交易价格在今年前四个月的某个时候至少比之前的高点低 40% 或更多。

请注意，图表每列中每次连续崩盘的几率随着前两年的提前而增加。当我们关注表现优于大盘 200 个百分点或更多的股票时，崩盘的可能性会上升到接近 90%。

这些结果与研究人员在 2019 年的一项学术研究中报告的结果一致，进一步证实了今年股市的走势并非侥幸。正如两位教授总结的那样：“价格的急剧上涨确实表明崩盘的可能性更大……而且人们有时可以自信地断言这是一个泡沫。”

偏见

这些结果有力地提醒我们，为什么我们需要警惕过去的趋势将无限期地延续到未来的幼稚想法。正如伟大的英国经济学家约翰·梅纳德·凯恩斯在一个世纪前警告我们的那样：树长得不像天那么高。

虽然我们可以立即看到相信树木会长到天空的谬误，但我们大多数人仍然在没有意识到的情况下将过去推断到未来。这种趋势非常普遍，以至于行为经济学家给它起了一个名字：外推偏差。

在当前的市场环境下，指出外推偏差的危险还不到周一早上的四分之一。两周年三月，2020年3月开始的牛市文章写道：“市场不仅会比未来几个月的回报率低很多，而且很可能它的回报率会远低于未来几个月的平均水平。过去两年。也很大。” 目前今天股市崩盘了吗，标准普尔 500 指数较发表上述言论时的水平下跌了 8.7%。

为了对抗外推偏差，我们需要形成一种相反的态度。正如沃伦·巴菲特（Warren Buffett）的名言，我们的工作是在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。

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