为什么说2022年是数字资产史上最惨熊市？

在本文中，我们将通过多项指标来衡量比特币和以太坊持有者的实际损失，判断近期抛售事件和资金“投降事件”的严重程度，并与之前的周期进行比较。

本文来自Glassnode，原作者：UkuriaOC & Checkmate，Odaily星球日报翻译Katie Ku编译。

这一轮熊市对比特币和以太坊的打击非常严重，目前两者的价格均低于上一周期的最高价。 许多链上和市场绩效指标达到历史最低水平。 2021-22 年的所有投资者都处于未实现亏损状态。 伴随着这种“金融阵痛”，越来越多的投资者正在清算资产，实际损失也创下历史新高。

在本文中，我们将通过多项指标来衡量比特币和以太坊持有者的实际损失，判断近期抛售事件和资金“投降事件”的严重程度，并与之前的周期进行比较。 综上所述，我们认为 2022 年将是数字资产历史上最糟糕的熊市。

比特币：下跌的规模和持续时间

首先，让我们评估当前比特币下跌的规模和持续时间，并将其与历史进行比较。

2018-19 年被视为熊市周期。 我们还将分析 2021-22 熊市的两个阶段，一个从 2021 年 4 月 14 日开始，许多信号表明 4 月是熊市的开始，因为 2021 年 5 月的抛售似乎是由于看跌情绪，由于很大一部分“边际”买卖双方被排挤出去； 另一个来自 2021 年 11 月 8 日。

从历史上看，熊市低点的标志是 BTC 从峰值下跌 -75% 至 -84%。 熊市在 2019-20 年持续了 260 天，在 2015 年持续了 410 天。

当前跌幅较2021年11月最高价下跌-73.3%，持续时间在227-435天之间。 这轮熊市现在完全在历史常态的规模和持续时间之内。

为什么说“2022年是数字资产史上最严重的熊市”？

Mayer Multiple 是技术分析中使用最广泛的指标之一。 200 天移动平均线通常用于标记牛市/熊市之间的突破点。

比特币的宏观价格走势往往遵循这一框架。 如果我们将 200 天移动平均线作为长期平均线，Meyer Multiple 记录上下的价格偏差，分别表示超买或超卖情况。

2021-22 周期的 MM（迈耶倍数）值 (0.487) 历史上首次低于前一个周期低点 (0.511)。 在 4160 个交易日中，只有 84 个（2%）的收盘分数低于 0.5。 下图是价格区间以太坊历年熊市跌幅，对应于 0.5 的绿色 MM 值以太坊历年熊市跌幅，以及历史上低于该值的天数。

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比特币基本价值的变化

通过链上分析评估比特币的已实现价格，可以衡量投资者的资本外流和已实现损失。

现货价格跌破已实现价格并不常见，本次行情是近六年来的第三次。 最近的两个事件是 2020 年 3 月的 COVID-19 危机和 2018 年 11 月的市场投降事件，两者都走出了熊市周期的底部。

现货价格目前比实际价格低 11.3%，这意味着市场参与者现在的持仓平均低于预期。

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接下来使用 MVRV 比率，比较市场价值与实现价值的比率，可以看出与均值的较大偏差。

下图蓝色区域，现货价格低于实际价格。 这些事件占 4160 个交易日中的 604 个，仅占交易日的 13.9%。

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已实现价格的上限为已实现上限，即所有代币（BTC）的总量乘以最后一笔交易时的价格戳。 该指标提供了了解存储在网络中的内在价值的视角。

观察30天持仓变化（Z-Score）达到上限可以统计查看BTC资产的相对月度资金流入/流出情况。 按此衡量，BTC目前正在经历历史上最大的资金外流事件。

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锁丢失

评估损失规模衡量网络参与者如何应对不确定性和经济困境。

已实现净利润/亏损指标反映了投资者在任何一天花费的代币所贡献的净资本流量。 最近价格跌至 20,000 美元区域，以美元计算创下历史上最大的实际日跌幅。 投资者一天内锁定总亏损 42.34 亿美元，较 2021 年年中创下的 34.57 亿美元的纪录高出 22.5%。

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随着比特币市场的成熟，以美元计算的潜在损失（或利润）的规模自然会随着网络的发展而增加。 即使相对而言，这也不会减轻 40 亿美元以上净亏损的严重性。

衡量每单位 BTC 的净实现损益，有效地规范了市场规模，目前记录的实现损失相当于每天 -98566 BTC（流通供应量的 0.52％）。 2011年熊市和2020年3月只有两个交易日出现较大的已实现亏损。

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两个要点：

接下来，通过相对于市场规模的资本流入和流出的标准化观点，提供了进一步的证据来量化 2022 年熊市的严重程度。

为什么说“2022年是数字资产史上最严重的熊市”？

评估平均每月亏损转移量与利润转移量的比率。 转移量是指在任何一天在链上移动的代币数量。

在2022年5月Luna引发的崩盘中，损失率达到了2.3倍。 与获利金额相比，亏损交易量增加了 2.3 倍。 这种一边倒的市场并不常见，如此高的不良成交量百分比表明投资者正在发生重大“投降”事件。

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总结 2021-22 比特币熊市，我们得出结论：

可以判断，2021-22年的比特币熊市无论是从严重程度、深度，还是从投资者实现的资金流出和损失规模来看，都是历史上最严重的熊市之一。

以太坊状态

第二大数字资产以太坊的价格也并非毫发无损，其价格也在2018年周期跌破14000美元大关。 两个主要数字资产的交易价格低于周期高点。

与比特币一样，所有在 2021-22 年购买以太坊的投资者目前都持有未实现的亏损。 这种下降趋势的很大一部分是由 DeFi 生态系统中的大规模去杠杆化推动的。

为什么说“2022年是数字资产史上最严重的熊市”？

通过比较以太坊市值与比特币市值的变化率，可以比较这两种主要资产的相对表现和主导地位。

自 2021 年 11 月的最高价以来，以太坊的主导地位明显下降，接近转折点。 从历史上看，比特币的长期跑赢期早于转折点。 这凸显了市场整体避险情绪的整体状态，以太坊表现不佳，比特币趋于收敛。

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下图是以太坊上每个区块链字节捕获的价值的指标。 从理论上讲，领先的智能合约平台以太坊上每字节数据捕获的价值应该随着网络效应的改善而增加（反之亦然）。

以太坊目前每字节存储 0.3 美元。 这仅比 0.15 美元/字节的下限高出 2 倍，该下限在历史上与熊市后期和市场低点重合。 表明如果历史重演，可能会进一步下跌 50%。

为什么说“2022年是数字资产史上最严重的熊市”？

ETH 的交易价格也远低于其 200 天移动平均线，迈耶倍数触及 0.37。 这意味着在最近的低点，ETH 的交易价格低于 200 DMA（平行差分指标）63%。 只有 1.4% 的时段出现较大的下行偏差。

Mayer 倍数范围为 0.6，代表下行偏差水平，低于该水平的 ETH 交易日约占所有交易日的 10%。 在 2018 年的熊市中，ETH 在最糟糕的价格走势期间有 187 天低于该区间。 目前市场上，ETH自6月初以来一直低于该区间，目前已连续29天低于该区间。

为什么说“2022年是数字资产史上最严重的熊市”？

以太坊 MVRV 比率现在达到远低于均衡的负偏差，目前表明市场总共持有 -33% 的未实现损失。 由于投资者将资金拉高至风险曲线，ETH交易周期较长且低于投资者的成本基础。

MVRV 的当前周期低点为 0.6，历史上仅记录了 277 天的较低值，相当于交易历史的 11%。

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相比之下，每个质押的 ETH 的平均价格为 240 万美元，是当前现货价格的两倍多。 ETH 2.0 质押者的未实现总损失为 55%，而 ETH 投资者的平均表现为 22%。

为什么说“2022年是数字资产史上最严重的熊市”？

通过以太坊实现的上限的每月变化，再次表明网络的净资本流出。 可以看出，最近的价格下跌行动被两个资本“投降”事件打断：

2022 年 5 月至 6 月是 ETH 资产历史上最大的月度流出。

为什么说“2022年是数字资产史上最严重的熊市”？

以太坊交易盈利能力显示当天所有交易实现的平均利润（正，绿色）或损失（负，红色）。

在熊市中，已实现损失的主导地位可被视为伴随价格下跌。 在当前市场上，ETH 交易者平均会在他们使用的代币上损失 -16.4%。 上一次交易盈利能力如此糟糕是在 2018 年熊市最严重的时候，当时 ETH 的交易价格为 84 美元。

为什么说“2022年是数字资产史上最严重的熊市”？

总结2021-22年的以太坊熊市，得出的结论是：